博冠体育华西证券股份有限公司唐爽爽近期对行动教育进行研究并发布了研究报告《大客户战略效果显著，23H1净利率创新高》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为39.99元。

　　23H1公司实现收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流为2.88/1.05/0.98/2.40亿元、同比增长43.06%/113.80%/134.44%/2317.26%，符合业绩预告，且较21H1增长19%/37%/44%/157%。归母净利增速高于收入主要由于销售、管理及研发费用率下降；扣非净利低于归母净利主要由于金融资产投资收益529万及政府补助479万；经营性现金流高于净利主要由于应付项目增加。2023H1公司每股分红0.8元（含税），股息率为4%。

　　大客户战略效果显著，管理培训及咨询业务收入快速增长。我们分析，对公司重点关注：（1）合同负债：2023H1公司管理培训/管理咨询合同负债为8.44/0.24亿元、同比增长14.4%/-13.2%，我们预计全年有望达到9-10亿元。23H1管理培训及管理咨询/图书销售收入分别为2.86/0.02亿元、同比增长43.2%/9.9%。我们分析，公司收入增长主要由于：公司执行大客户战略成果显著，已与郎酒、今世缘博冠体育、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属博冠体育、波司登等行业、区域龙头达成合作；此外博冠体育，公司由董事长牵头、集团核心管理层及分子公司总经理为第一负责人，围绕“大客户战略”进行了相关线上主题培训，一周一期，通过过程追踪、积分体系等措施为大客户战略的落地打下基础。

　　上半年公司推出《数字化转型》（与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出）博冠体育、平衡积分卡创始人卡普兰的《战略执行》、《论语+西方哲学》（傅佩荣老师）等新课程。

　　我们分析，（1）短期来看，一方面，公司在22年销售人数607人基础上，积极储备销售服务人才；另一方面，大客户效果显著，销售人效有所提升。（2）中期来看，经济放缓过程中客户再培训意愿增强，课程单价仍有提升空间。（3）长期来看，公司在新城市拓展博冠体育、销售团队扩张、OMO数字商学院等项目实现单客户挖潜等方面仍存在空间。维持23-25年收入预测7.6/9.37/11.21亿元，预计23-25年归母净利为2.23/2.84/3.55亿元，对应23/24/25年EPS1.89/2.41/3.01元；2023年8月21日收盘价40.09元对应PE分别为21/17/13X，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券陈照林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.23亿，根据现价换算的预测PE为21.68。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为52.51。

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